亨德森
2020-11-17 10:55

长期科技主题有望成为2021年的强大动力

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全球科技领先团队的 Alison Porter、Graeme Clark 和Richard Clode 重点分析了这一年度长期科技主题,迅速升温,并着眼于2021年的期望。

  焦点分析:

  • 回复至「新常态」将无可避免变得越来越依赖科技,届时需要更多投资,确保达到可扩展,无缝,快速,可靠的联网。
  • 整体科技板块的估计近似合理,亦属于历史平均范围内,但低息环境和疫情造成的连续炒作和极端估计,投资者需要比较审慎,选股亦要相当严谨。
  • 虽然疫病情后的盈利复苏可能对2021年造成一定程度的扭曲,但长远来看,我们相信科技行业能够颠覆覆膜力,财力和研发再投资,有潜力继续创造亮丽的盈利增长。

踏入2020年,我们满心期待向来看好的强大长期科技增长主题将继续受到关注,例如是支付数码化,互联网转型(一切按需提供(一切按需提供))和基础设施,但要不是疫症爆发,我们亦不曾料到2020年的惊人加速步伐。全球携手采取措施抗疫,各个阶层和不同地区的生活都要经历数字化转型;同时,各国同时和政府推出2008年全球金融危机以来前所未有的资金和政策支持规模。

长期增长主题的优势

正如网上教育服务商Chegg的行政总裁指出:「……危机往往加速无可避免的现象来临……」我们亦清楚看到,多个长期增长主题同时降临,为科技投资者带来更多机会。进行商业活动纷纷迁移至网上进行,社交媒体平台逐步建立其购物中心的角色,发展中的社交商业模式,已经开始在中国浮现。而中小企,政府和消费者追求更高效率的交易和网上交易方便快捷,将互联网转变主题的范围扩大到教育,电竞,基层医疗,药房和杂货等面积,由起步阶段逐步迈向早期扩展阶段。通过疫苗面世,我们相信社会将回复至“新常态”,无可避免变得更依赖科技,允许员工相互替换,为家庭带来更多便利,加强企业的效率,给予学生更广泛的渠道,亦更着重保护环境。

我们相信,若要把握消费者和企业不断扩大运用科技的趋势,企业应该加快投资步伐,确保达到可扩展,无缝,快速,可靠的联网。借着增加政府支出及/或降低税率的财政政策,鼓励经济变得更加环保和共融,我们可以进一步推动对转型基础设施的投资,例如5G,云端,边缘运算1及相关矽用途(微晶片,电晶体,电子电路等)。

需要驾驭间歇的炒作现象

我们依然对科技股的增长前景充满信心和热情,但也明白由于低息环境和疫情,高增长软件和某些与商业相关的领域出现了飙升。

图1:科技股相对于全球股市的估值

tech sc 1

资料来源:Bernstein,2020年11月30日。注:预期市盈率=市价与预期盈利之比。 (橙线)MSCI所有国家世界指数资讯科技类别,预测市盈率相对于MSCI全球所有国家世界指数,由2000年11月至2018年11月(MSCI全球指数GICS类别变动前),(黑线)MSCI所有 国家世界资讯技术指数+ MSCI所有国家世界
通讯服务指数相对于MSCI所有国家世界指数,至2020年11月30日(MSCI全球指数GICS类别变动后)。过往表现无限未来表现的指引。

从图1可见,大量科技公司的增长不俗,资产负债表良好2,所以现时科技股整体估值(根据公司市价与预测(估计)盈利比较)相对于全球股市整体似乎具吸引力。

图2:与最便宜的同业比较,最昂贵的科技股似乎估计过高

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资料来源:Bernstein 量化团队(Larson),2020年12月2日。注:上图截止2019年的市盈率数据以年底水平为准,最近期的数据则以2020年12月2日的水平为准。过往表现并非未来表现的指引。

话虽如此,图2也反映最昂贵与最便宜的科技股之间的差异。以历史水平高度,科技板块内部变量的两个交叉程度达到极端水平,某程度上反映这个板块的多元化程度愈来愈高,但亦代表出现暂时的炒作现象(个别股份的预测市销率超过30倍),所以投资者需要审慎,需要有选股经验和贯彻估计纪律。

科技股的估计和盈利能力仍在增加

科技股在过去20年,一直在赢取大市3,甚至估计相对高昂,但仍处于历史范围内(图1),这通常令投资者感到替代异。科技股表现持续领先,可以归功于盈利增长胜过其他行业,我们相信,长期来看,这种潜力具有可持续性。

由于2020年的基数效应,我们憧憬来年市场整体盈利复苏可能加快,但科技股有潜力再次录得可观的盈利增长,这反映科技行业的财务实力一贯超卓,亦一向最愿意投资研发,为未来的增长潜力基础4

我们的策略与方针一致

我们认为,我们的投资组合仍处于有利位置,能够受惠于互联网转型,支付数码化,人工智能,改造基础设施的影响,我们仍然着眼于全球科技行业最新的领导者以及未来有潜力领导群雄的公司。和流程自动化等长期趋势,而我们的投资流程焦点是发掘现金流和资产负债表等财务指标良好的优质科技股,同时尽力秉持最严格的流动性控制方式。 ,因此驾驶驾驭炒作周期5,恪守估计纪律并锁定具吸引力的增长/估计元素。转化,我们亦会继续积极接触管理团队,确保投资对象不但是“负责任的科技颠覆企业”,亦会为所有相关各方创造价值。

 

注脚
1 边缘运算指算并非在云端处理(中央运算),而是在数据源头或接近数据源头进行,从而提高反应时间并减少所需的频宽。
2 瑞士信贷,2020年11月9日。资讯科技与其他MSCI世界类别指数(不包括金融)比较。根据净现金(现金减债务)占市值的百分比而进行比较=只是公司资产负债表净现金占比总市值的百分比。数据在刊发时属正确,并可能出现变动。
3 Refinitiv Datastream。价格回报以美元计价,MSCI所有国家世界指数资讯科技类别相对于MSCI所有国家世界指数(大市),至2020年11月30日的20年间,过往表现无限未来表现的指引。
4 资料来源:彭博。全球研发扩展最高的十大企业(以10亿美元计),2020年10月31日。
5 驾驭炒作周期:涉及洞悉及了解新崛起科技在炒作周期的所属阶段(炒作,采用度,成熟度,社交应用阶段),有助避开封闭炒作的市场领域。

词汇表
市盈率:常用的财务比率,根据目前总体相对于先前盈利而评估公司的价值。
资产负债表:财务报表,概述公司在某些时间的资产,债务和股东权益,借着不同交易所让投资者了解公司的资产和负债以及股东的投资额。


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